Ажиотаж вокруг хеджирования доллара утихает, принося облегчение американской валюте

• Трейдеры говорят, что хеджирование долларовых рисков инвесторами замедлилось

• Девелоперы поддерживают идею восстановления доллара

• Данные клиентов BNY показывают, что уровень хеджирования доллара выше среднего, но далек от экстремального

Спустя всего несколько месяцев после того, как шок от введения американских пошлин обрушился на доллар, стремление иностранных инвесторов защитить американские активы от падения валюты резко замедлилось — вотум доверия, который помогает доллару США восстановиться после худшего за многие годы падения.

Хотя аналитики утверждают, что хеджирование инвесторов сейчас выше, чем когда-либо в истории, эта активность замедлилась по сравнению с периодом сразу после «Дня освобождения» 02 апреля 2025, когда президент США Дональд Трамп объявил о введении масштабных торговых пошлин.

Иностранные инвесторы, владеющие американскими активами, пострадали от падения цен на акции и облигации, а также от резкого падения доллара. Предприимчивые инвесторы перешли на хеджирование от дальнейшего падения доллара, и ожидалось, что эта тенденция усилится. Вместо этого она замедлилась, что позволило американской валюте стабилизироваться.

«Сейчас наши опросы клиентов показывают, что эти (хеджинговые) потоки вряд ли поступят так скоро, как предполагалось в ходе бесед в мае», — заявил Дэвид Ли, руководитель глобального подразделения валютного рынка и развивающихся рынков Nomura.

Индекс доллара, который отслеживает курс американской валюты по отношению к другим основным валютам, вырос почти на 4% с конца июня, когда он терял почти 11% после самого большого падения в первой половине года с начала 1970-х годов.

Данные о хеджировании ограничены, и аналитики делают выводы на основе скудных публичных данных и цифр, собранных банками.

Анализ клиентских позиций, проведенный BNY, одним из крупнейших в мире кастодианов, показывает, что в начале 2025 года у них были очень длинные позиции по американским активам, что говорит о том, что они не ожидали существенного дальнейшего ослабления доллара и были готовы работать без значительного хеджирования.

Ситуация изменилась в апреле, и сейчас уровень хеджирования выше обычного, хотя и ниже, чем в конце 2023 года, когда рынки начали ожидать снижения ставки Федеральной резервной системы.

«В этом году о диверсификации доллара говорят больше, чем делают», — отметил Джефф Ю. старший рыночный стратег BNY.

Аналогичную картину наблюдали и другие крупные банки.

Анализ активов, находящихся под опекой и управлением State Street, проведенный State Street Markets, показал, что по состоянию на конец октября хеджирование долларовых активов управляющими иностранными акциями составляло 24%, что на 4 процентных пункта больше, чем в феврале, но значительно ниже коэффициента хеджирования в 30% и более, который они наблюдали в прошлом.Они также отметили, что в последние недели темпы роста замедлились.

«В начале этого года люди с оптимизмом ожидали развития эффекта снежного кома, однако в итоге этого не произошло», — заявил Пол Маккель из HSBC, руководитель отдела исследований валютного рынка.

В следующем году «за этим стоит следить, но это не наш базовый сценарий».

Тем не менее, поведение инвесторов может меняться. По оценкам BlackRock, в этом году 38% потоков в американские биржевые продукты, котирующиеся на рынках Европы, Ближнего Востока и Африки, пришлось на компании с валютным хеджированием, что является существенным изменением по сравнению с 2024 годом, когда 98% потоков не были хеджированы.

Стоимость также является важным фактором и зависит от разницы в курсах и, следовательно, варьируется в зависимости от рынка. Это может объяснить некоторое нежелание хеджировать позиции.

По оценкам Ван Луу, глобального руководителя отдела стратегических решений для инструментов с фиксированной доходностью и валютного рынка компании Russell Investments, японские инвесторы платят около 3,7% годовых для хеджирования риска слабости доллара.

Это значительная сумма: если курс доллара к иене останется стабильным в течение года, инвестор потеряет 3,7% по сравнению с нехеджированным аналогом. Аналогичные издержки для инвестора, финансируемого в евро, составят около 2%.

«У меня есть практическое правило для инвесторов в евро: если стоимость составляет около 1%, их это не особо волнует, но если она составляет 2%, то это становится фактором», — сказал Луу.

Корреляция активов также имеет значение. Традиционно доллар укрепляется, когда акции падают, что означает, что зарубежные инвесторы эффективно защищены от своих позиций в США.

Fidelity International рекомендует европейским инвесторам постепенно переходить к хеджированию 50% своих долларовых вложений, однако Салман Ахмед, руководитель отдела макроэкономического и стратегического распределения активов, отмечает, что это «очень сложный» процесс, который может потребовать изменений в управлении и базовых показателях.

Если процентные ставки изменятся по отношению к доллару и он снова начнет слабеть, а хеджирование подешевеет, может усилиться давление в пользу перемен.

«По-прежнему существует множество возможностей для хеджирования долларовых инвестиций, но вопрос о том, произойдет ли это и как скоро, остается открытым», — заявил Ли из Nomura.

Оригинал опубликован ан Reuters, перевод и редакция 2trade.ru